公司深度演讲：反推销查询拜访下的割草机械人

　　本文次要进一步研判割草机械人行业合理空间以及解读市场担心。行业空间方面，我们认为跟着割草机械人价钱下探以及手艺成本，若进一步替代部门打草机以及进入商用范畴，持久体量或超400万台/年。合作方面，我们从消费者实正在反馈以及线下渠道上看，公司目前产物不变性和线下渠道结构仍远优于中国同业，劣势无望正在2026年连结；而反推销查询拜访或利好行业款式改善。考虑公司加大费用投入以连结合作力，我们下调2025-2027年盈利预测，估计归母净利润为19。24/25。08/33。82亿元（原值为20。18/28。04/37。58亿元），对应EPS为26。70/34。81/46。94元，当前股价对应PE为20。8/16。0/11。8倍，维持“买入”评级。此前基于手推+骑乘割草机按30%渗入率测算空间，但2025年出货量已快接近200万台。率由高到低为保守割草机械人/手推和骑乘割草机/打草机/吹草机，因而我们估计割草机械人潜正在空间可能会比此前预期高。（1）对标手推+骑乘割草机：年销量1255万台，若考虑割草机械人生命周期较保守割草机短以及割草机械人渗入率30%，则对应割草机械人年销量430~753万台。（2）对标手推骑乘割草机+打草机：按照线上和线下渠道环境估计打草机年销量1331万台，测算后对应割草机械人年销量450~900万台。市场担心一：当前行业价钱合作激烈且九号尚未推出激光雷达产物，市场担忧公司产物劣势可能削弱。但我们认为不变性仍是消费者次要关怀点，而当前公司产物不变性要优于同业：从亚马逊消费者反馈上看，该行业并非一个手艺径通吃。市场担心二：支流品牌商2025年进了不少线下渠道，市场担忧九号渠道劣势走弱。但目前从量化数据上看，九号线下渠道份额以及动销均要高于同业：单看界割草机械人，九号线年铺新的SKU。市场担心三：2025年11月19日欧盟倡议对割草机械人反推销查询拜访，市场担心公司产物出口合作力降低而且利润率会遭到影响。但我们估计反推销查询拜访反而有帮于提高行业进入门槛从而改业价钱合作，参考E-Bike行业反推销查询拜访，公司具有产能转移能力，产能转移后可通过提价等体例毛利率的同时连结价钱相对合作劣势（无产能转移能力或被征收高税率企业面对成本压力）。